Câu chuyện quốc tế: Điểm hấp dẫn nhất để đầu tư năng lượng

Chỉ số chứng khoán S&P 500, trong 20 năm qua đã tạo ra tổng lợi nhuận khoảng 9,7% mỗi năm. Các tiện ích điện của Hoa Kỳ cũng kiếm được 9,7% trong cùng khoảng thời gian.

anh-minh-hoa
Ảnh minh họa.

Bắt đầu với điều đương nhiên. Đầu tư để kiếm lời từ số vốn đầu tư. Và mục tiêu của bạn là để tài sản đầu tư của bạn phát triển nhanh hơn tốc độ lạm phát, nhằm bảo vệ giá trị thực sự của nó. Bạn hy vọng có mức lợi suất cao hơn bằng cách đảm nhận các rủi ro lớn hơn thay vì rủi ro nhỏ hơn. Mức lợi suất tổng cộng được đo bằng thu nhập nhận được từ đầu tư cộng với sự thay đổi giá trị đầu tư—không dựa trên các con số ghi trên sổ sách doanh nghiệp, bởi những con số này quá dễ bị các phòng kế toán quyết liệt điều chỉnh (như đã được biết đến qua nhiều vụ bê bối kế toán).

Tuy nhiên, giờ hãy xem xét con số. Hãy tìm kiếm một tiêu chuẩn toàn cầu. Tập đoàn Đầu tư Chính phủ (GIC), quỹ chủ sở hữu chủ quyền của Singapore—một tổ chức chuyên nghiệp với tầm nhìn đầu tư toàn cầu dài hạn—được coi là một tiêu chuẩn như vậy. GIC vừa thông báo rằng trong suốt 20 năm qua, họ đã thu được mức lợi suất hàng năm gần 7%, tương đương với 4.2% lợi suất thặng dư so với tốc độ lạm phát. Tuy nhiên, GIC sở hữu một danh mục lớn các trái phiếu. Vì vậy, sau khi điều chỉnh, chúng tôi tin rằng cổ phiếu thông thường trong danh mục của họ có thể đã thu được khoảng 8.6% mỗi năm, hoặc khoảng 5.8% lợi suất thặng dư so với tốc độ lạm phát, gần với mức lợi suất của cổ phiếu toàn cầu trong hơn một thế kỷ.

Thị trường chứng khoán Mỹ, thể hiện qua chỉ số chứng khoán S&P 500 (trong khoảng thời gian gần như nhưng không hoàn toàn tương tự) đã tạo ra tổng lợi nhuận (bao gồm cổ tức và tăng giá) khoảng 9.7% mỗi năm, hoặc khoảng 7.4% lợi suất thặng dư so với tốc độ lạm phát. Nói cách khác, đó là mức lợi suất trung bình của cổ phiếu, với mức độ rủi ro trung bình, mà nhà đầu tư đã đạt được. Đây sẽ là tiêu chuẩn cho thị trường Mỹ của chúng tôi. Các công ty dầu khí lớn và khí đốt, có mức rủi ro tương tự như thị trường chứng khoán tổng thể, đã đạt được mức lợi suất hàng năm tương tự như thị trường trong vòng 20 năm qua.

Giờ đến con số thú vị. Con số có ý nghĩa trong việc đầu tư. Các công ty điện tại Hoa Kỳ cũng đã đạt được mức lợi suất 9.7% (cao hơn 7.4% so với lạm phát) trong cùng khoảng thời gian. Vậy điều gì làm cho con số này trở nên quan trọng? Thực tế, cổ phiếu công ty điện có mức độ rủi ro chỉ bằng khoảng một nửa so với thị trường, vì vậy lý thuyết họ nên thu lợi nhuận ít hơn cho nhà đầu tư (rủi ro thấp cũng nên mang lại ít phần thưởng kinh tế hơn). Sử dụng công thức tiêu chuẩn về rủi ro và lợi suất, chúng ta có thể kết luận rằng nhà đầu tư vào các công ty điện đã đạt được khoảng hai điểm phần trăm lợi nhuận hàng năm hơn so với chi phí vốn cơ bản của công ty. Tức là, khoảng 2% lợi nhuận thặng dư so với mức lợi suất cơ bản mà công ty nên có. Số lợi nhuận thặng dư này có thể tăng khoảng 13 tỷ đô la mỗi năm (khoảng 3%) vào hóa đơn của khách hàng.

Để bạn không xem xét thu nhập thặng dư này là một hiện tượng mới lạ chỉ xuất hiện trong 20 năm qua, chúng tôi ước tính rằng các công ty điện đã kiếm được nhiều hơn so với chi phí vốn trong ít nhất bốn năm trong mỗi năm kể từ cuối Thế chiến II. Nhưng tại sao lại xuất hiện hiện tượng này? Sự quản lý dường như là câu trả lời rõ ràng. Người quản lý, đặc biệt là ở cấp độ PUC (Ủy ban Dịch vụ Công cộng) của tiểu bang, có khả năng ngăn chặn cạnh tranh và họ đặt mức lợi suất trên vốn chủ sở hữu của công ty điện, chiếm khoảng một nửa của cấu trúc vốn của doanh nghiệp. (Nửa còn lại của cấu trúc vốn của công ty điện bao gồm các trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi, đối với chúng Ủy ban Dịch vụ Công cộng không có quyền quyết định.) Họ nên đặt mức lợi suất trên vốn chủ sở hữu của công ty điện tại mức chi phí vốn. Tuy nhiên, họ không thực hiện điều này và đã liên tục mắc sai lầm ở phía thụ hưởng hơn là ở phía người trả giá điện. Vậy tại sao lại như vậy? Hãy xem xét ba khả năng sau đây:

  1. Quản lý bị ảnh hưởng bởi tham nhũng: Các công ty điện có thể đã thiết lập mối quan hệ thân thiết với các ủy ban quản lý nhà nước. Điều này có thể dẫn đến tham nhũng trắng trợn, như đã thấy tại Ohio và Chicago trong những vụ kiện hình sự gần đây, hoặc thông qua “sự chiếm đoạt nhận thức”, trong đó các vị trí quản lý sau khi rời công việc chỉ dành cho những người không gây rối cho tình hình kinh tế của công ty điện. Các đóng góp cho chiến dịch chính trị có thể ảnh hưởng tới quyết định của họ và làm bóp méo lợi ích theo hướng của công ty điện.

  2. Thiếu kinh nghiệm tài chính của người quản lý: Các người quản lý chủ yếu là luật sư và cựu nghị sĩ tiểu bang, có thể không hiểu biết rõ về toàn bộ khung cảnh tài chính. Điều này có thể xuất phát từ thiết kế ban đầu. Họ phụ thuộc vào một khung pháp lý hẹp trong khi thu thập thông tin từ các phiên tòa án, trong đó các nhân chứng chuyên nghiệp đại diện cho các công ty điện có thể tạo hình cho vấn đề và bỏ qua thông tin thị trường bên ngoài có thể có lợi hơn cho lợi ích của công chúng.

  3. Tuân thủ lời khuyên của Bonbright: Theo James Bonbright, một học giả về quản lý, người quản lý nên coi việc xác định lãi suất (tức là chi phí vốn của công ty điện) như một mức tối thiểu, thay vì mức tối đa, để đảm bảo rằng công ty điện có đủ nguồn cung ứng năng lượng đáng tin cậy cho nền kinh tế. Tuy nhiên, thay vì đặt lãi suất vốn ở mức đảm bảo duy trì hệ thống cơ bản, họ có thể đã thực hiện ngược lại.

Dù cho nguyên nhân gì thúc đẩy người quản lý, sức mạnh của họ vẫn tồn tại. Dưới áp lực mở rộng và cải thiện lưới điện, họ có thể không có lựa chọn ngoài việc duy trì hướng điện hiện tại. Việc cắt giảm chi phí trong ngành để tiết kiệm một phần nhỏ trên hóa đơn điện dường như chỉ là việc tiêu tốn ngu ngốc, thậm chí là một cách tiêu cực và vô ích.

Nhìn vào con số, trong năm nay, các công ty điện và nhà cung cấp điện khác tại Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ tiêu hơn 150 tỷ đô la cho các khoản chi tiêu vốn, tức là cho các tài sản sẽ tạo ra lợi nhuận cho công ty điện. Điều này dẫn đến việc cần tăng cường cơ sở hạ tầng để đáp ứng nhu cầu và sẵn sàng cho biến đổi khí hậu, ước tính là ít nhất 350 tỷ đô la hàng năm. Đây chỉ là số liệu cho Mỹ, đóng góp 15% sản lượng điện toàn cầu. So sánh với sáu tập đoàn dầu khí toàn cầu, tổng cộng chỉ dự kiến ​​tiêu 110 tỷ đô la cho các khoản chi tiêu vốn trong năm 2023.

Khi xem xét cơ hội đầu tư trong tương lai, chúng tôi ấn tượng bởi sự khổng lồ của chi phí thực tế so với khả năng nâng cấp hệ thống điện và tiềm năng lợi nhuận dài hạn tương đối tốt. Biến đổi trong ngành năng lượng thay thế dường như đã ổn định. Các công ty điện đã cung cấp ít biến động hơn, ít rủi ro hơn và lợi nhuận được điều chỉnh tốt hơn. Nếu suy nghĩ đúng, điều này củng cố niềm tin rằng thị trường điện sẽ tiếp tục mở rộng thị phần so với ngành dầu khí, nhờ khả năng huy động vốn mới của nó và sự dễ điều khiển của người quản lý.

Lâm Hà

Trả lời

Email của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *